M&A에 대한 이해
M&A에 대한 이해
1. M&A(Mergers and Acquisitions)
합병(Merger): 두 개 이상의 기업이 하나의 법인으로 통합되는 방식.
인수(Acquisition): 한 기업이 다른 기업의 지분이나 자산을 매입하여 경영권 또는 지배력을 확보하는 방식.
2. 투자와의 비교
투자: 기업의 소수 지분, 채권, 또는 메자닌 상품을 취득하여 기업 성장 가능성에 간접적으로 참여.
M&A: 경영권을 확보하고 기업 운영에 직접 참여하며, 의사결정 주체로서 실질적인 통제권을 행사. 통제와 운영을 전제로 한 직접적 개입.
3. 매도자 측면에서의 M&A 동기
후계자 부재로 인한 경영권 승계 문제 해결.
유동성 확보를 위한 자금 수요.
재무적 투자자의 투자 회수.
비핵심 사업 정리 또는 사업 구조 재편.
공동창업자 간 지분 정리 또는 내부 갈등 해결.
4. 매수자 측면에서의 M&A 동기
전략적 투자자: 기존 사업과의 시너지 창출 또는 경쟁력 강화를 목적으로 M&A 추진.
재무적 투자자: 투자 수익 극대화를 목표로 하며, 사모펀드, 벤처캐피털, 자산운용사 등이 대표적.
5. 시장 목적의 M&A
기업이 시장 내 경쟁력을 강화하거나 새로운 산업으로 진출하기 위해 추진.
수평적 M&A: 동일 산업 내 기업 간 인수합병.
예: 대한항공의 아시아나 인수 (글로벌 합병 승인 과정에서 시간과 비용 소요).
수직적 M&A: 공급망의 상·하위 기업을 인수하여 제조, 유통, 원자재 조달 등을 통합, 원가 절감과 운영 효율성 증대.
다각화 M&A: 기존 사업과 관련 없는 업종의 기업을 인수 또는 합병하여 리스크 분산 및 신규 시장 진입.
예: 태광그룹의 애경산업 인수 (2025년 10월 본계약 체결, 태광산업 및 사모펀드 컨소시엄이 애경산업 지분 63%를 4,700억 원에 인수).
6. 전략적 목적의 M&A
장기적인 경쟁력 확보와 시너지 효과 극대화를 목표로 함.
카브아웃(Carve-out) M&A: 비핵심 사업부 또는 자산을 매각하거나 독립 법인으로 분리 후 지분을 매각.
애셋 딜(Asset Deal): 주식이 아닌 특정 사업부, 브랜드, 공장, 기술 등 개별 자산을 거래.
7. 재무적 목적의 M&A
저평가된 기업을 인수하여 가치를 제고한 후, 높은 가격에 매각하여 수익을 극대화. 사모펀드가 대표적인 재무적 투자자.
8. 상장 목적의 M&A
기업공개(IPO)보다 빠르고 효율적인 상장 추진을 위해 활용.
역합병: 비상장 기업이 상장 기업을 인수합병하여 상장사가 법적으로 존속하고 비상장사는 소멸.
기업인수목적회사(SPAC) 합병: 유망한 비상장 기업의 상장을 유도하고 자본시장 내 M&A 활성화를 위해 도입. 역합병과 유사한 제도화된 형태.
9. 경영권 목적의 M&A
우호적 M&A: 양측 합의 하에 진행되며, 협상이 원활하고 시너지 효과 기대 가능.
적대적 M&A: 기존 경영진 동의 없이 주식을 매입하여 경영권 장악. 행동주의 펀드 활동으로 가능성 증가.
10. M&A의 5단계
초기 기획: 목표 정의, 잠재 매물 파악, 인수 경쟁자 분석, 거래 타이밍 설정, 자금 조달 방안 마련, 자문사 확보.
타깃 선정 및 협상: 대상 기업 선정, 초기 협상, 기업 가치 평가.
대상 기업 실사:
계약 체결 및 클로징:
거래 후 통합:
11. 대상 회사 분석법
핵심 가치는 무엇인가?
진입 장벽은 어떻게 구축되는가?
비즈니스의 안정성은 어떤가?
대표자의 영향력은 어느 정도인가?
시장의 방향성은?
리스크는 어느 정도인가?
12. 가치 평가 방법
자산가치법: 기업의 순자산을 시가 기준으로 조정하여 평가.
수익가치법: 현금흐름 할인법(DCF)을 통해 예상 현금흐름에 할인율을 적용하여 현재 가치 계산.
멀티플(Multiple) 방식: 유사 기업의 거래 배수를 기준으로 대상 기업 가치를 평가.
사용 지표: EV/EBITDA, PER, EV/Sales, PBR 등.
13. 매각 시 점검 사항
재무 상황에서 매각 가능성 판단.
M&A 시장 내 해당 비즈니스 수요 확인.
매각 타이밍 검토.
매각 가격의 시장 수용 가능성 검토.
매각 진행 주체 선정.
매각 방식과 프로세스 설정.
매각 목표 명확화.
14. 매수자의 리스크 회피 수단
Exit 제한: 기존 경영진의 일정 기간 경영 참여, 주요 주주의 잔여 지분 매각 제한.
Earn-out: 거래 대금 일부를 유보하고, 특정 목표 달성 시 지급.
Refixing: 실적이 특정 수준 미달 시 주식 매입가 조정.
매도자 재투자: 매도자가 일부 대금을 재투자하거나 소수 지분 유지.
Put Option: 특정 시점 이후 잔여 지분을 매도자에게 되팔 수 있는 권리.
Escrow 및 대금 지급 유보: 거래 대금 일부를 제3자 계좌에 보관하거나 지급 시점 유보.
표시 및 보장, 손해배상: 매도자의 진술이 사실과 다를 경우 손해배상 청구.
15. M&A 관련 주요 문서
비밀유지계약서(NDA): 정보 유출 방지를 위한 법적 장치.
기 본합의서(MOU): 거래의 기본 틀을 정리.
주식매매계약서(SPA): 거래를 법적으로 집행하는 핵심 계약서.
각 문서는 준비, 협의, 계약 단계를 나타냄.
16. 국내 M&A 시장
국가핵심기술 보호: 2024년 기준 반도체 등 13개 산업, 76개 기술이 국가핵심기술로 지정. 외국인의 M&A는 산업기술보호법에 따라 정부 사전 승인 필요.
코스닥 상장폐지 기준: 시가총액 40억 원 미만 또는 매출액 30억 원 미만 시 상장폐지. 향후 기준 강화로, 매출 규모가 작거나 수익 창출이 어려운 기업은 M&A를 통한 외형 성장과 구조 개선이 생존에 필수적.
글로벌 시장 공략: 국내 기업은 현지 생산기지, 유통망, 브랜드, 기술 확보를 위한 아웃바운드 M&A를 적극 추진 중.